接續上集提到寫這篇文章的動機以及石油股必看的 3 大指標，那就話不多說直接進入重點吧！
3、石油公司面臨的 5 大風險
1️⃣ 國際政治與治安環境
石油公司的腳印遍及六大洲，只剩南極洲不被允許開發。1980 年代的國際石油公司為了增加儲量替代率，在政治相較穩定的國家已普遍開發情況下，進而前往非洲、亞洲或風險較大的地方發展，對他們來說最頭痛的就屬政治不穩定以及治安環境差這兩項。
當時的非洲處在一個天然資源你爭我奪的時代，誰掌控了石油誰就是贏家，政變屢見不鮮，對於這些政治風險極高的國家，石油公司擔憂好不容易簽訂的獲利及稅率合約，在政變後，新任總統可以全盤推翻，或開出更高額的條件，造成公司設備資本的損失。
此外，在南美洲委內瑞拉及圭亞那交界的海域，百年來總是爭議不斷，圭亞那政府在 2008 年與埃克森美孚合作，進行 Stabroek Block 及其相鄰海域上的勘探作業，如果成功發現石油的話，很可能會讓圭亞那發一筆大財，但同時，勘探作業卻屢遭陷入經濟危機的委內瑞拉干擾，幾次埃克森美孚勘探船被委國攔截，作業被迫中斷，委國還聲稱那塊海域是他的。
在閱讀本書的同時，作者花了不少篇幅在這個非洲小國家「赤道幾內亞 Equatorial Guinea」，令人印象深刻，以下就濃縮一小段它的歷史來。
🌍 赤道幾內亞 Equatorial Guinea
1968 年獨立後，恩奎馬（Francisco Macías Nguema）成為首任總統，這位總統在 1970 年時卻開始取締所有非執政黨，並宣布自己為「終身總統」，因為他的暴行及獨裁，1979 年恩圭馬的侄子奧比昂（Teodoro Obiang Nguema Mbasogo）發動軍事政變，逮捕了恩圭馬並處決他。這位新任的奧比昂其獨裁腳色也不惶多讓，從 1979 年推翻政權到現在，一直都是該國的總統，他的兒子目前是擔任副總統。
在 2004 年，英國貴族曼恩（Simon Mann）曾試圖從南非招募僱傭軍發動政變，以傀儡領袖取代當時在度假的奧比昂總統，從而控制該國石油資源，但最後政變以挫敗收場。英國前首相柴契爾夫人之子馬克．柴契爾（Mark Thatcher）也被發現為政變計劃的資助人之一，扮演資助飛機設備等腳色。雖然政變沒有成功，但奧比昂當時甚至懷疑美國政府及埃克森美孚早已知情，好在這位總統太想攏絡美國了所以沒有再繼續追究。
這個國家的首都位在非洲大陸旁邊的一個小島，叫做馬拉波 Malabo，自 1995 年開始，幾內亞灣被發現擁有許多石油資源，埃克森美孚等各大石油公司接連進入並以發展離岸石油為中心，因為鑽油井平台、充滿「黑金」的浮式儲油桶只能設在海上，海盜劫持、綁架、勒索贖金事件層出不窮。經監視海上犯罪的組織國際海事局（International Maritime Bureau）統計，2019 年在該地區發生的海上劫持事件比 2018 年增加了 50%，而且佔全球海上綁架案件數量的八成以上，最近油價暴跌的關係，這些海盜似乎從搶油轉移到綁人身上去了。
Africa is poor because its investors and its creditors are unspeakably rich.
非洲之所以貧窮，是因為其投資者和債權人都富有。
－ Naomi Klein 娜歐蜜 · 克萊恩，加拿大記者、作家及社會運動家
2️⃣ 風險控管及安全機制
石油公司和其他行業最大的差別就在於，他們作業隱藏的風險遠大過一般行業，最嚴重的就屬漏油事件了，以下提供 BP 在 2010 年 4 月 20 日墨西哥灣的「深水地平線」鑽油井意外爆發後，其股價走勢及後續公司財務狀況。
💡這次事件在 2016 年被改編成電影《怒火地平線》
這張圖可以看到股價最高點在 2010 年 3 月 31 日，當日收盤價 $57.07，意外發生後投資人大量拋售其股票，導致在短短兩個月內股價跌幅達 54%，最低點在 2010 年 6 月 30 日，當日收盤價 $28.88。
在股價崩落之外，BP 表示就墨西哥灣漏油事故有關的開支超過 430 億美元，再加上 2015 年以 187 億美元與美國政府和解，這代價刷新了美國司法當局有史以來最大的單一個案和解金額。
下圖可以看到 2010 年公司的資本支出（Cap Spending）大於營運現金流（Operating Cash Flow），造成自由現金流（Free Cash Flow）呈現負值，全案定讞後的求償費也反映到 2016 年財務數據上。
因為 BP 是世界上最大私營石油公司之一，它的財務狀況還可以禁得起這次衝擊（但股價似乎就無法再達到 2010 年 3 月的高峰），換作其他中小型的公司是否有能力承擔訴訟費用值得探討，所以投資前可以先檢視公司的現金狀況，以便因應未來突發事件（COVID-19 也算歐）。
3️⃣ 油價
油價就像股價一樣，是無法被預估的！
書中提到就連埃克森美孚這樣的大型公司所聘請的專家，也無法成功地預測油價走勢。再加上去年底到現在，天然氣產量增加、價格降低，即使沒有病毒肆虐，一部分發電能源也會被天然氣取代。
談到預測股價，這讓我想到 2019 年底看到一則報導，當時美林（Bank of America Merrill Lynch）分析師預測，歸功於美國二疊紀盆地及圭亞那的成長，2020 年將會是埃克森美孚股價大爆發的時刻。
但截至今年 6 月為止，我只看到縱身躍入合理價的 #XOM 呀😎
4️⃣ 環保議題及再生能源開發趨勢
現在我們都知道，石化工業與二氧化碳增加、溫室效應有著密切的關聯性，但對於 2006 年以前的埃克森美孚來說，這是當時 CEO 李．雷蒙德極力否認的事情，這些國際石油公司以雄厚的財力、聘請說客來影響各國政府。
在娜歐蜜 · 克萊恩《This Changes Everything: Capitalism vs. The Climate》書中揭露，2013 年時，石油和天然氣產業每日花費快 40 萬美元遊說美國的國會和政府官員，甚至在 2012 年大選期間在聯邦競選和政治捐款部分創下了 7,300 萬美元的紀錄，著實比 2008 年選舉多了 87%。這也難怪過去在遇到環境議題時，譬如課徵碳稅法案等，總是以不了了之收場。
但不可否認的，整個社會對於環保議題的氛圍在改變，歐盟近期制定的汽車排放標準越趨嚴格、罰金也越來越重；法國在 2020 年 6 月 28 日的地方選舉投票結果，生態綠黨（Europe Écologie – Les Verts，簡稱 EELV）拿下多個關鍵大城；2019 年的瑞典女孩桑伯格（Greta Thunberg）發起「全球氣候罷課」運動。
這些 BP 都知道，2001 年該公司即在廣告中大量宣傳他的新稱號「Beyond Petroleum（超越石油）」（原為英國石油 British Petroleum），試圖傳達給大眾他們正在改頭換面的形象（但你我都知道往後發生的墨西哥鑽油井事件…）。
2020 年他們新任執行長 Bernard Looney 更向外界進行喊話，期望能在 2050 年達到零碳排放目標。這聽起來是一件非常值得鼓勵的事情，但同樣也代表公司預計轉型，如果我們是因為石油產業利潤龐大而投資它，那新能源是否能繼續為 BP 帶來雄厚的財源？目前市場上已經著手在研究再生能源的公司會不會是 BP 強力的競爭者呢？
以下我再補充一張埃克森美孚 2019 年 Annual Report 上顯示的資料，該公司預測 2040 年全球燃料能源需求第一名是石油、第二名是天然氣、第三名則是煤礦。
5️⃣ 民眾觀感問題
石油公司真的難做人，油價高的時候會衍生民怨，油價低的時候又對不起投資人。
現在拿殼牌（Sell，#RDS.A 及 #RDS.B）CEO 年薪來舉例好了，經過薪水及複雜的退休金計算結果，他在 2018 年的年薪高達 2,010 萬歐元，這薪水是什麼概念呢？大概就是每天領 176 萬台幣的感覺吧 🤯
這個數字遠大於 2017 年富時前 100 大上市公司首席 CEO 平均薪酬的 3 倍！難怪當年度股東們紛紛提出強烈反對。噢對了，別忘了殼牌還在 2020 年 4 月宣布調降當季股息呢！
4、心得總結
面對國際局勢瞬息萬變、全球暖化、環保意識抬頭，但身處在這個資訊爆炸時代的我們，比過去的投資人具有資訊更透明且更易取得的優勢，剛好最近在閱讀彼得．林區《選股戰略》特別有感，1980 年代想要買賣股票得打給營業員然後付高額手續費，現在方便到設定好限價單就可以半年不用看盤。
這裡再重提一下那些著名投資人時常掛在嘴邊，聽得你耳朵長繭的忠告－在能力圈中投資。個人非常認同這句話，平常在賣場買東西也會翻到背面看一下這個牌子的燕麥棒公司有沒有上市，但假如喜愛的公司總是掉不到合理價，或殖利率大概只比銀行定存好一咪咪，難道我就只能永遠等待下一個股災嗎？
我的做法會是，思考這間目前在能力圈範圍外的公司或產業，是否是自己非常好奇而且想一探究竟的？如果是的話，那就多方面搜尋相關資訊、看書、看年報，因為這些都是能夠讓知識從 0 躍升為 1 的行動，唯有對產業有初步的了解，才能在往後持續累積知識。
在《窮查理的普通嘗試》中，查理．蒙格提到「所有的投資評估應該從風險評估開始」，所以在這邊記錄下自己認為石油產業最需注意的 5 項風險，提供未來不定期做檢視 😊
2021/2 插播更新
投資美股剛滿一年，算是不那麼菜的菜雞了，好奇我是如何學習的不妨也可以看看這篇心得唷（點我點我）
🌱《石油即政治：埃克森美孚石油公司與美國權力》
好奇本書的朋友可以點這裡至博客來上試閱唷！
- Exxon Mobil — 2019 Summary Annual Report
- 鉅亨 — 歐盟汽車業難達成碳排放目標 恐面臨巨額罰款
- BP — Reimagining energy, reinventing BP
- Barrons — Exxon Mobil Stock Could Surge 47% as 2020 May Finally Be the Oil Giant’s Year, Analyst Says
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